25年发展，为什么说药明康德像个越转越快的“飞轮”？

在世纪之交的2000年，世界正身处科技创新与全球化浪潮的交汇处。世界贸易组织（WTO）鼓励各国加入，信息革命与运输革命共同推动国际交流更加可及，科技创新的全球交融被推向前所未有的高度。

价值链长而复杂的医药行业历来倡导创新合作，同样成为科技全球化的“弄潮儿”。21世纪以来，创新疗法和药物的爆发式增长同样前所未有。

近期，我们看到CRDMO公司药明康德庆祝了自己的25年生日。这家公司正是诞生于科技与全球化浪潮之下，此后一路向上发展。

与大多数公司想要做出挽救生命的药物，就自建药企不同，2000年，药明康德是以“赋能者”的定位出道的。其目标是以自身的能力规模平台，帮助药企降低新药的研发门槛和成本，加速新药的开发进程。

25年来，医药行业历经“过山车”式的起伏发展，但在过去25年间，药明康德始终高歌猛进：2007年年收入突破10亿元；2018年在A股和H股上市，上市初期披露的年营收接近百亿元；近五年的营收总和更是超过成立前20年收入的两倍，如同一个越转越快的“飞轮”。

这种发展不仅快速，而且健康、高质量。根据该公司在近期投资者日上公开披露的数据，2018年至2025年间，药明康德经调整non-IFRS净利润复合增长预计将超过30%，高于24%的收入复合增长率。2025年上半年，药明康德的经调整non-IFRS净利润率达到30%，创下自身的历史新高。

面向未来，在充满不确定性的外部环境中，药明康德的确定性依旧十分明晰。

第一是行业发展的确定性。

从宏观来看，全球合作的大势不可逆，而科学技术发展日新月异，亦无可逃避。

在行业层面，医药行业背后的创新驱动力始终存在。弗若斯特沙利文的报告显示，2024年，全球研发投入2,776亿美元，已然是药明康德创立时的10倍有余，并预计到2030年将进一步攀升至4,761亿美元。

此外，目前，全球每年大约有1,000家小型生物医药公司成立，它们更关注如何高效地利用资金，将研发管线尽快推进至可以创造价值的关键里程碑，因此也更加倾向于使用合同研发生产服务。

2024年已经成为一个关键的“分水岭”——CRO外包率超过50%，而据预测，到2034年，这一数字将达到65%以上，接近2/3，增速远高于全球研发投入增速，这既是全球合作趋势的有力注脚，头部CXO的前景也无疑可期。

第二，药明康德自身的业务模式及管理执行能力更有望助其“跑赢大势”。

业务模式方面，药明康德CRDMO模式的成功已经经历了时间考验。在2000年创始之初，药明康德还只提供化学合成的服务，经过25年的发展，逐渐覆盖新药从早期发现和研究（R）、开发（D）、再到生产（M）的全流程。

新药问世十年磨一剑，药明康德的CRDMO业务模式能够提前“锁定”重磅新药。在近期的投资者开放日上，药明康德披露，仅2024年，R端早期业务就为药明康德贡献了超过70%的新客户。这些新客户中有35%在过去5年中有成功融资记录，意味着这些优质客户的技术、管线和能力获得了投资者的认可，将成为药明康德后期优质项目的重要来源。

而自2018年至今，其在手订单复合增长率高达38%，D&M端订单的复合增长率更是高达55%。和2018年相比，药明康德翻倍增长的R端订单放大撬动了17倍的D&M端订单，这也大大提升了对这家公司未来增长的可预见性。

不可忽视的是，一旦看到“R端”有捕捉到“风口”的迹象，药明康德D&M端必须迅速建设能力产能。这正是其另一大确定性所在。

药明康德的扩建执行速度有多快？该公司高管在会上给出了这样的数据——2017年，药明康德从投入使用一个新车间，到达到满产，大约需要两年时间，而在2024年，这一数字已经缩短为两个月。

单个车间投产速度已经像踩上“风火轮”，一旦乘以规模，结果更是惊人。据披露，药明康德常州基地从2016年第一个车间投入使用，一期和二期共计9个车间，耗时五年完成全部建设并投入使用，而到了三期，6个车间仅用两年时间便投入使用；在一江之隔的泰兴基地，一期的6个车间、二期的4个车间，分别都只用了一年时间就投入使用，建设速度就和业绩一样，成为了越来越快的“飞轮”。

无怪乎，药明康德的经营效率越来越高，组织也越来越敏捷。根据此次投资者开放日披露的数据，过去七年，药明康德的人均产出翻了一番有余，从2018年的54.2万元，增至2024年的111.8万元；而相对应的每产生一元收入所需要的固定资产费用却下降了一半。

即使在环境波动、产业遇冷的周期里，药明康德依旧持续向上，可以预见，在行业转暖之后，这家公司势必能够以端到端的CRDMO模式承接更多的“风口”，持续高效发展，为医药行业和人们的健康做出积极的贡献。